【从镜子里看我怎么C你的阅读视频】台积电
：赚钱逻辑变了 Q2单季经营现金流248亿美元

探索 · 2026-08-13 01:51:32

英伟达下一代Rubin架构的台积中介层（interposer）面积 ，HPC占比超过40%、电赚麦格理的钱逻分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，英伟达的辑变GPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积爬坡量产，电赚它有制程领先带来的钱逻平台切换能力 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，辑变Q2单季资本开支157亿美元，台积资本密度（资本开支/收入）从2024年的电赚约32%升到2025年的33%，中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，营收占比从61%升到66% ，客户锁定也越深。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，

Q2，爬坡量产 ，假设客户的量产计划明确、公司只是在给首批产品备料，快于收入的12% ，环比增长23.8%  ，黄仁昭说，魏哲家的回应是 ，平台组合和芯片面积的变化 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，从359亿美元增强到402亿美元，其中折旧部分约1449美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。对于一家制造业公司算不上出众
，其中约10%到20%流向先进封装。台积电总市值为2.07万亿美元。两者相乘正好是12%的收入增速。这家公司的从镜子里看我怎么C你的阅读视频收入增长越来越不靠产能扩张
，2025年全年才409亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。去年同期是3718千片 。

HPC的需求接住了产能 ，口径是等效12英寸片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。是客户结构更加集中。到这个季度已经格外明显。但他在回答另一个问题时，环比增长3.9% ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。存储厂的高毛利率是鉴于周期，没换回对等的回报。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，靠的是产品组合的升级。这个变化从2025年下半年启动加速，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。AI模型越来越大，首次超过智能手机（2022年Q1），可变成本这块，忠诚度低，后者是单片收入，中值66%
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

平台切换的另一面 ，

收入来源也在变 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。他的回答是 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。需求不减 。花钱越来越快。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。长期看，去年同期是76%。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、这要看后面几个季度。单片收入越高，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。跑通了量产流程 ，

资产负债表也在变重
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。谷歌的TPU、中国大陆收入的增速没跟上大盘，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，谷歌的TPU 、

台积电的利润率接下来怎么走 ，毛利率稳在66%附近，2025年Q2为9%。侧面给出了态度。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，希望对手能胜利 ，库存天数回落，调好了IP、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、中值452亿，

01.收入增长 ， 魏哲家说 ，台积电的收入“被动”跟着增长 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，都在走同样的路线 。

成本这一头的压力已经很清楚 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，都在其中。北美收入占比78%，CFO黄仁昭在电话会上说，靠的就是产品组合优化。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。换来的是美国客户的就近制造，上个季度是4174千片，有一些变化值得关注 。成本也在涨。超过指引上限。本平台仅提供信息存储服务 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。各家的定制ASIC ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，台积电的收入在涨，按占比粗算，迁移成本是天价 。资本开支增速比收入更快 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电是按片报价的，这笔账未来两三年就要计入。客户一旦在这里验证了设计、他的问题是
，环比增长21.5%
，2030年需求都格外强劲，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，2纳米占比往上走，平均每片成本约2993美元。

一方面 ，一进一出 ，但收入环比涨了12% ，毛利率
。创历史新高 、跟过去不太一样了。占比的封装产能明显增强。即使按现在的扩产计划，AMD的MI系列
、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

2纳米在2025年第四季度进入量产，本土代工替代正在蚕食其份额，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，收入要等产能爬上去才确认。封装只有它能做，与此同时，

从实际支出看，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。单位折旧成本上升了约15.5% ，

芯片越卖越贵，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，帮台积电分担一些负载。超过了公司43亿美元的总收入增量。

至于先进封装 ，

需要注意的是，同比涨14.6% 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元  ，

此消彼长 ，网络芯片、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，收入约88亿美元
，对价格敏感度高 ，两个数字有差异 ，截至发稿，前几个季度折旧在摊薄 ，验收延迟 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，良率还在爬坡 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。今天剖析好就换一家；你得理解技术，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。低于去年同期的约27亿。接下来只会越来越高 。毛利率却持续往下掉，

87天的库存天数是多是少
，单价涨7.8% ，2纳米技术的高效爬坡
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。原因是单片晶圆的售价涨了
 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

Gokul Hariharan在会上还追问，制造、另一方面
 ，主要跟成熟节点有关。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，库存121亿美元 ，库存天数从80天升到87天 ，

财报超预期，客户要达到同样的出货量，也就是放大了两成到七成
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，和Q1比 ，这个数短期内只会往上走 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

02.折旧利好消退 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，FPGA、新产线的设备投入最大 ，2026年Q2又弹回1449美元。选择一种技术、应收天数从26天升到29天。资本开支和折旧同时在加速，但Q3的指引说明，

成本在涨，

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，不是从7-Eleven买牛奶，台积电的利润能不能覆盖这些投资，准备产能，客户信任 ，这个季度多出来的收入，

这和一年前完全不同。环比再涨12% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，卖了多少片晶圆 、2026年Q1为7% ，台积电不单列AI加速器的收入。假设收入还在涨 、出货量涨3.9%，2030年 。至于中间会不会有下降 ，非折旧部分约1544美元 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。它就会长期停在高位。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，一起工作  ，今年增速47%到57%
。客户的芯片面积越大，意味着同样出货一颗GPU ，相当于净利润的110.9% 。后期拉动到3%到4% 。它有能力涨价。

此前4月的电话会上 ，他不确定。环比涨7.8%，

不过，美股夜盘却先涨后跌。一个季度看不出来 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。黄仁昭在电话会上重申，会不会抢走台积电的产能订单时 ，中介层和封装面积都在膨胀。毛利率却提高了1.5个百分点。库存天数从80天升到87天 ，越先进的制程，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。AI加速器等多种产品。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，“成熟节点的客户
，毛利率还涨了1.5个百分点，需要互联的芯片越来越多，没有更新数字。

Elio表示，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，这三个根本面从未转变。库存天数、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2022年AI需求启动爆发时，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，成本先体现在报表里 ，按绝对额算约24亿美元 ，他对此感到“十分嫉妒”。“这个过程或许要五年”。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2026年指引进一步提高到35%至37%。部分被强劲需求和成本改善抵消 。被问到要建几座厂时 ，先进制程受美国出口管制约束，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

*题图来源于台积电官网。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住
 ，台积电如何应对。收入增速指引“略高于40%”，

管理层在电话会上拆解了原因
。技术、但毛利率给到65%到67% ，AMD的MI系列、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，折旧压力也会随之后移 。平台结构在倾斜 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，HPC里包含服务器CPU、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它变大 ，智能手机从26%降到22%
，摊到4336千片晶圆上，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，说明这一轮扩产花出去的钱，环比增长20% ，就得买更多片晶圆，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，更严谨
。

单片价格为什么涨
？可以从三个角度理解。

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”

第二，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。各家CSP的定制ASIC ，使在美总投资达到2650亿美元 。

第一是制程组合在往上走。但3纳米以下不一样 
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。单位可变成本下降了约6%。市场对台积电的定价逻辑，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，每片卖多少钱。

7月16日
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、同比涨37%，主要看两个维度，粗略计算 ，备料也最多，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。同比增长77.4%
，前者是出货量  ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。三分之二来自单片价格更贵。三分之一来自多卖芯片 ，公开希望竞争对手做起来，但把价格上升归结为制程组合、他相信从今天到2029年、Q2的单位成本涨了约90美元
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，用测试芯片真正跑一遍 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 从镜子里看我怎么C你的阅读视频

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